中银证券：国际化撑增长，迈瑞医疗三季度经营拐点可期

近日，医疗器械行业龙头企业迈瑞医疗披露2025年中期业绩报告。报告显示，上半年公司实现营业收入167.43亿元，归母净利润50.69亿元。从表面数据看，业绩呈现阶段性承压态势，但深入分析不难发现，这份财报背后暗藏行业周期与企业战略调整的关键信号，预示着迈瑞医疗正处于业绩拐点的重要前夕。

短期因素致业绩承压，国内市场静待复苏

对于上半年业绩的阶段性波动，市场分析普遍认为是多重短期外部因素叠加所致。中银证券在其最新研报中指出，2024年下半年以来，医疗反腐常态化推进、地方政府财政压力加大、医疗专项债发行规模同比缩减等因素，共同导致国内医疗设备更新换代相关招标工作出现阶段性延误。尽管从2024年12月开始，国内医疗设备月度招标数据已呈现持续改善趋势，但在当前激烈的市场竞争环境下，从招标公告发布、项目落地实施到最终确认收入的周期被显著拉长，通常需要3-6个月的时间滞后。

这意味着，2025年上半年的收入数据，实际反映的是2024年下半年招标下滑阶段的订单情况。此外，2024年上半年迈瑞医疗实现了高基数的收入增长，进一步放大了今年上半年国内业务的同比下滑幅度。不过，随着国内医疗设备更新需求逐步释放，各地招标活动加速复苏，行业普遍预期第三季度国内市场将迎来明显改善，成为迈瑞医疗业绩触底回升的关键节点。

国际化业务稳健增长，撑起半壁江山

与国内市场的短期调整形成鲜明对比的是，迈瑞医疗的国际化业务展现出强劲的增长韧性，成为中期财报中的最大亮点。2025年上半年，公司国际业务实现收入同比增长5.39%，收入占比进一步提升至约50%，正式占据公司整体收入的“半壁江山”，标志着迈瑞医疗的全球化布局进入全新阶段。

国际业务的亮眼表现，尤其集中在公司第一大产线——体外诊断领域。为深化海外市场渗透，迈瑞医疗采取“并购+自建+合作”三位一体的策略，持续加大国际体外诊断业务的本地化建设投入。在生产制造端，公司在全球14个国家布局本地化生产基地，有效降低物流成本、缩短交货周期；在服务支持端，搭建覆盖主要市场的物流配送网络、临床技术支持团队和IT服务体系，提升海外客户响应效率。

截至2025年上半年，公司核心产品MT8000全实验室智能化流水线在海外市场新销售13套，累计销量已达15套，成为海外中大样本量医疗机构的首选设备之一。业内人士分析，随着该智能化流水线在欧美、新兴市场的持续放量，迈瑞医疗国际体外诊断业务的增长速度有望进一步提升。此外，公司此前并购的DiaSys公司资源整合工作稳步推进，未来将深度融合其在欧洲、亚太及拉美地区的供应链与研发能力，进一步完善体外诊断产品的技术矩阵与配套供应体系，为海外市场的规模化突破注入持久动力。

中银证券维持“买入”评级，长期成长逻辑清晰

尽管短期业绩面临压力，但中银证券对迈瑞医疗的长期发展前景保持乐观。研报指出，随着国内医疗设备招标复苏的红利在三季度逐步释放，公司业绩有望迎来明确拐点。同时，国际化业务的持续深化的同时，迈瑞医疗在人工智能医疗领域的布局也进入收获期——其AI辅助诊断系统已在超声、放射、体外诊断等多个产品线落地应用，显著提升设备诊疗效率，成为吸引海外高端客户的核心竞争力之一。

综合考虑行业周期复苏、公司核心业务增长潜力及长期战略布局，中银证券明确维持对迈瑞医疗的“买入”评级，并认为公司有望凭借全球化的运营能力、技术研发优势及产品矩阵优势，在医疗器械行业的新一轮增长周期中占据领先地位，为投资者创造长期价值。