搭上新冠疫苗快车 医药公司靠几毛钱的瓶塞生意成功上市

线上路演时，华兰股份董事长华国平抛出了豪言壮语，要力争成为全球知名的药用密封弹性体供应商。

「药用密封弹性体」，对外行来讲是个比较专业的名词。但实际上，我们最常见到的一种，就是口服液上那个小盖子。

能把这样一个「小生意」做到上市，华兰股份有自己的经营之道。不过，高达101倍的发行市盈率还是引发了不小的争议。

小生意背后的大市场

11月1日，华兰股份正式登录A股创业板，公司主要从事直接接触注射剂类药品包装材料的研发、生产和销售，主要产品包括各类覆膜胶塞、常规胶塞等。

目前，药用胶塞被广泛应用于注射剂、疫苗、生物制剂、抗生素、大输液、口服液、采血、抗肿瘤等领域。

尽管胶塞在医健行业内应用广泛，但却是实打实的「小生意」。

据华兰股份招股说明书显示，公司2020年覆膜胶塞、常规胶塞售价分别为4788.83元、665.80元每万只。如果按单只来算，上述两款产品单价分别为每只0.48元、0.067元。

凭借积沙成塔的坚持，华兰股份做到了年入过亿。

根据其招股说明书显示，公司2018年至2020年分别实现营业收入4.34亿元、4.60亿元、4.46亿元，净利润分别为0.86亿元、0.95亿元、0.81亿元。此外，公司预计今年前三季度将实现净利润约为1.64亿元、2.00亿元，同比增长244.17%至320.65%。

值得注意的是，尽管单价极低，但华兰股份的盈利能力仍是可圈可点。2018年至2020年，公司主营业务毛利率分别为50.43%、51.88%和47.15%。

华兰股份表示，公司的客户已覆盖国内医药工业百强企业60%以上，主要客户包含恒瑞医药、齐鲁制药、国药集团等国内知名药企。同时，公司也已进入辉瑞制药、勃林格殷格翰、韩国绿十字等部分国际知名医药企业的全球供体系，并建立了长期合作关系。近年来，公司不断推进「走出去」的海外市场推广战略，并已在意大利、埃及、沙特、卡塔尔等国家和地区实现产品销售。

华兰股份在招股书中指出，2018年，全球医药包装行业的市场规模达到941亿美元，2012至2018年的年均复合增长率达5.6%。

在报告期内，公司药用胶塞年均总销量为41.25亿只，其中覆膜胶塞销量5.08亿只。而另据中国医药包装协会数据显示，2019年我国药用胶塞市场销量规模约400亿只，其中覆膜胶塞国内市场销售规模约20亿只。

从上述数据中可以看出，小生意也能拥有大市场，且华兰股份在这个领域中已经占据了一席之地。

就是凭借着几分、几毛钱的「小盖子」，华兰股份却获得了101倍的发行市盈率，排在今年下半年所有国内IPO的第五名。

值得注意的是，在排名前四的公司中，有三家来自于电子元器件行业，另外一家则属于工程建设领域。

也就是说，华兰股份成为了截至目前，下半年医健行业上市发行市盈率最高的公司。

搭上新冠疫苗的快车

尽管华兰股份财报表现可圈可点，但业内人士则普遍认为百倍发行市盈率确实过高，上市首日就有破发风险。此前，该公司就有34，595股遭投资者弃购。

之所以华兰股份能以高估值发行，或与其搭上了新冠疫苗概念不无关系。

公司在招股说明中披露，截至招股书签署日，华兰股份已签署的新冠疫苗用胶塞合同累计金额超过9亿元，累计订单签订的胶塞数量超过49亿只。

值得注意的是，公司已经与科兴中维签订了销售合同，合同金额超过1.2亿元，总供货量超过14亿只。

科兴中维主要从事疫苗的研发、生产和销售，其中最为核心的产品就其开发的新冠疫苗「克尔来福」。

该公司在资本市场中能够大量「圈粉」，起源于中国生物制药发布的2021年半年报。

8月31日晚，中国生物制药在半年报中披露，公司总营收143.5亿元，但净利润为高达84.8亿元，同比增长近6倍，其中联营公司及合营公司所贡献的利润超过了69亿元。

「联营公司」中，科兴中维占有绝对比重。该公司于2020年12月31日并入了中国生物制药集团财务报表。后者当时对科兴中维的投资额为5.15亿美元，按去年12月31日美元兑人民币6.5398计算，该笔交易总投资额约为33.68亿人民币。

不过，中国生物制药半年报显示，科兴中维账面值现已经达到97.23亿元。仅半年，估值就已经翻了近两倍。

同时，通过粗略计算，科兴中维上半年的净利润或将达到460亿左右。

尽管这一数据并未得到公司官方的回应。但还是能从公开资料中发现科兴中维强大的盈利能力及成长速度。

截止上半年，科兴中维开发的新冠疫苗「克尔来福」已在超过50个国家获批紧急使用或有条件上市，并已经进入世界卫生组织紧急使用清单。2021年4月，克尔来福第三期原液车间在国内建成并投产，年产能超20亿剂。此外，公司已经与近20个国家签订近9亿剂疫苗的合作协议。克尔来福目前已在全球完成超过10亿剂接种。

中国生物制药半年报一经公布，就引发了市场的热议。科兴中维的风头甚至远远超过了中国生物制药本尊。

这也就不难理解，为何华兰股份可以以101倍的高市盈率发行。

不过，上市首日，资本市场没有为其继续买单。

华兰股份今日以51.55元开盘，较发行价下跌11.24%，尽管盘中曾一度快速反弹，但尾市仍然遭遇大幅抛压。截至收盘，该股报52.22元，跌逾10%。

借助概念还是凭借硬实力，公司真正的价值自然有「市场先生」去评判，未来华兰股份的走势，时间会给出答案。