华源证券：双轮驱动+耗材化转型，迈瑞医疗高潜力业务值得期待

    在瞬息万变的全球医疗器械市场中，持续进化能力是企业穿越周期、基业长青的核心密码。作为国内医疗器械行业的领军者，迈瑞医疗正凭借深刻的内部变革与前瞻性战略布局，构建起稳固且多元的增长曲线。

华源证券在研报中明确指出，迈瑞医疗以“内生研发+外延并购”为双轮驱动，同步推进“业务耗材化转型”，这一战略组合构成了公司应对市场波动、突破营收瓶颈的核心逻辑。

    “内生研发”是迈瑞医疗立足行业的根本。公司长期将约10%的营业收入投入研发领域，搭建起覆盖全球资源配置的12大研发中心，集结了超5000名研发工程师。深厚的研发积淀助力迈瑞创下医疗器械行业22个“中国第一”，其监护仪、麻醉机、血球分析仪、超声设备等核心产品不仅稳居国内领先地位，更在全球市场占有率跻身前三，为公司持续推出高端产品、参与全球竞争筑牢根基。

    “外延并购”则成为迈瑞快速补短板、拓赛道的关键抓手。全球医疗器械巨头的成长史多与并购紧密相关，迈瑞深谙此道：早年收购Datascope以夯实生命信息与支持产线，收购Zonare以提升医学影像实力；近年的并购动作更具战略纵深——2021年收购IVD上游核心原料供应商海肽生物，破解“卡脖子”难题；2023年将德国IVD厂家DiaSys收入麾下，搭建海外供应链平台；2024年并购国内电生理龙头惠泰医疗，成功切入规模超4000亿元的心血管赛道。一系列精准高效的并购，推动公司深度布局诊断产业链与高潜力市场，持续拓宽业务边界。

    2020年后，迈瑞医疗的战略重心进一步向耗材领域倾斜。华源证券研报强调，公司全力推进的“业务耗材化转型”成效初显，微创外科、体外诊断等“流水型业务”增速显著提升。相较于大型医疗设备，试剂、配件等耗材业务能提供更持续稳定的收入，如同“活水”般增强公司业绩的确定性与抗周期能力。截至2024年，公司重点培育的微创外科、动物医疗、心血管三大新兴业务合计收入超40亿元，占总营收比重逾10%，且增速均突破25%。这些赛道多属蓝海市场，其中微创外科领域预计2030年中国市场规模将超600亿元，成长空间广阔，与三大核心设备业务形成强力互补，共同驱动公司向全球器械20强迈进。

    在“内生+外延”强化产品矩阵、“设备+耗材”优化收入结构的战略支撑下，迈瑞医疗的长期价值逐步凸显。华源证券盈利预测显示，尽管2025年归母净利润或因短期因素略有调整，但2026-2027年有望恢复10%以上的稳健增长。从估值来看，当前股价对应2025-2027年PE分别为26倍、24倍和21倍，显著低于同业公司47倍的平均PE，具备较高的安全边际与投资价值。

   华源证券认为，迈瑞医疗通过双轮驱动完善产品布局，以耗材化转型夯实收入基础，随着新进潜力赛道进入价值兑现阶段，公司发展后劲充足，有望重拾快速增长态势，持续巩固国内医疗器械企业首位的领先地位。